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Kitco聚焦:2007年的黃金和原油價格
時間:2007/10/30 15:55:34    來源:KITCO金之國 作者:Wendy

    假如我們除去2007年第四季度的第一個月不考慮的話,我們就可以看到黃金和原油價格表現的一條顯著的軌跡。在這一年里,國際市場原油價格上漲了51%,同時現貨黃金價格上漲了26%。就像EIA在他們2007年10月的短期能源和冬季燃料展望中宣稱的那樣,現在許多支撐高原油價格的因素是來自“過剩生產能力的下降,原油存貨的減少,和世界范圍內的強勁需求”。而且,EIA預期在2008年,每月原油的平均價格會保持在大約每桶70美元的水平。

    原油價格的上升自然會給我們帶來對通貨膨脹的擔憂。畢竟,世界原油價格從1980年它的上一次峰值處開始一直處于上升通道。在1979年,OPEC(石油輸出國組織),主要是沙特阿拉伯減少了世界的石油供給,造成世界原油價格上漲了近40%,更恢復了OPEC減少了的市場份額。在今天的文章里,我們將談到在中東正在發生的緊張局勢,以及對于原油的供給在即將到來的冬天能不能滿足一個正在擴張中的需求的擔憂,即使有OPEC到2007年11月份將會日產增加50萬桶原油的聲明。

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    然而通貨膨脹仍然在控制之中,即使在原油的價格方面有一個持續的增長。CPI-U的增長繼續保持在3%以下,截止到2007年9月CPI-U大約處在每年2.5%的水平。GDP平減指數的年增長率則高出CPI-U0.3%,在2007年的頭兩個季度中達到2.8%。對于第三季度的估計仍然待定。2007年第三季度的GDP先期預測將會在10月31號公布。由于通貨膨脹看起來好像還在控制之中(請你注意,這只是一些初步的預測),美國經濟可能不會發生滯脹。滯脹曾經發生在1970年代中期和1980年代。

    滯脹就是在發生通貨膨脹同時伴隨著經濟的衰退。消費意欲已經從年初的96.9%下降到10月26日上個星期五報道的80.9%,下跌了16.5%。消費意欲告訴我們消費者有多大的意愿去消費,而且從國民核算的特性來說,它在決定國民收入方面起到了很大的作用。它是我們判斷一個經濟是否已經走出蕭條的主要尺度。

    那么,到目前為止,2007年各月份的表現是怎樣的呢?下面的表1摘要列出了從2007年1月到10月26號黃金和原油價格主要數據。

表1:2007年原油和黃金的每月價格*

日期
每月平均
每月與平均價格的偏差
最小值
最大值
國際市場原油價格
黃金(PM
國際市場原油價格
黃金(PM)
國際市場原油價格
黃金 (PM)
國際市場原油價格
黃金 (PM)
2007年總共
$68.56
$680.98
$8.81
$29.65
$51.93
$625.55
$92.09
$767.50
20071
$56.04
$649.17
$2.76
$15.22
$51.93
$625.55
$62.48
$670.13
20072
$60.73
$680.64
$1.36
$10.87
$58.75
$661.45
$63.29
$702.48
20073
$61.65
$668.01
$2.88
$8.63
$57.54
$649.50
$67.42
$683.82
20074
$64.93
$688.12
$1.38
$8.87
$62.61
$666.73
$67.31
$700.30
20075
$64.12
$672.90
$1.28
$10.19
$62.10
$658.56
$66.85
$695.04
20076
$67.92
$659.63
$1.69
$8.92
$65.19
$646.15
$70.91
$675.74
20077
$74.58
$669.97
$1.97
$9.78
$71.55
$652.79
$78.69
$688.56
20078
$72.69
$668.32
$2.00
$4.93
$69.60
$660.38
$77.18
$678.46
20079
$80.10
$716.49
$2.68
$19.38
$75.25
$680.36
$84.05
$744.77
200710
$84.49
$748.18
$4.10
$13.19
$78.97
$725.50
$92.09
$767.50
 
 
                                       
*資料來源: Kitco Metals Inc; EIA
以上原油和黃金的價格全部用美元計算. 截止到20071026
 

    從以上的表中,我們可以很清楚的看到:

    1.自從2007年年初開始,以美元計算的原油和黃金的現貨價格全部都在持續的上漲中;诿吭聰祿钠骄祦碚f,原油價格上漲了近5%,同時黃金價格上漲了近2%。

    2.原油的現貨價格偏離了它每月的平均價格2.21美元,同時黃金的現貨價格偏離它每月的平均價格有11美元之多。

    3.原油價格已經從51.93美元上漲到78.97美元,上漲了52%。同時最小的每月平均黃金價格從625.55美元上漲到了725.50美元,上漲了近16%?偟膩碚f,2007年原油的最小平均價格是65.35美元,而黃金的最小平均價格是662.70美元。

    4.原油的每月平均最大價格已經從62.48美元上漲到了92.09美元,上漲了47%。同時黃金的每月平均最大價格從670.13美元上漲到了767.50美元,上漲了14.5%?偠灾,2007年原油的最大平均價格是73.03美元,而黃金的最大平均價格是700.68美元。

    5.原油平均最大價格與最小價格之間的差距是7.68美元,而黃金平均最大價格與最小價格之間的差距是37.98美元。對于黃金來說,我們看到過的最大差距是68.41美元,最小差距是18.08美元。

    相關性和期望

    這是一個基本的經濟常識,即經濟的困難和能源價格的增長會使黃金成為一項有吸引力的資產。增長的能源價格通常預示著通貨膨脹。黃金被認為可以對沖掉通貨膨膨脹。LeBlanc和Chinn考察了原油價格和2004年G5國家通貨膨脹發生情況之間的關系。他們發現對美國和英國來說,原油價格10%的增長將會直接導致通貨膨脹率上漲大約0.1%到0.8%。他們發現英國對油價上漲最為敏感,預計10%的油價上漲會使它的通貨膨脹率因此平均上升2.5%。日本處在英國之后,對它來說油價10%的上漲會導致1.1%的通貨膨脹率增加。

    假如黃金被認為是一項可以對沖掉通貨膨脹的資產,并且在原油價格和通貨膨脹率之間存在一個正相關關系。那么,很自然的,我們會認為現貨黃金和原油的價格在長期看來是正相關的。也就是說,我們認為它們價格的增長是一致的。說到這里,我想要強調的是,可能猜測這里存在著一個對兩個價格反應的滯后會更適合些。我們在考察一種觀點:黃金的買主以調整他們的購買行為,作為對現有原油價格的回應。在這里,買主們就是用原油價格信息來做決定的。一般說來,這里存在一個滯后,即原油價格被宣布之后的點和現貨黃金價格對那項宣布做出調整之后的點,這兩點之間的滯后。時間限制是不支持對滯后的考察的。而且,由于即日價格數據并不由我們掌控,所以即使對微小價格滯后的檢查也是不可能的。由于這些原因,價格是在同一天被比較的。下面的圖給了我們一個從2007年1月到10月26號原油價格和黃金價格之間相關關系強度的摘要。從這張圖中,我們可以清楚地看到,自從9月以來黃金和原油比今年的其它任何時候都更緊密地被聯系起來了(價格一起增長),有91%相關性。從4月、5月和6月的數據,我們又得到了一個負相關關系(價格總體上向相反方向移動);然而,長期的總體相關關系是正向的,在0.73%到73%之間。

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    假如相關關系像它在過去幾個月中表現的那樣仍然很強,那么我們對未來的預期會是怎樣的呢?基于預期的原油供給與需求,EIA預計世界原油價格會有三種情況。

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    許多EIA之外的人爭論道,唯一可能出現的就是高油價的情況。假如這是事實的話,那么自然地我們可以期待黃金價格繼續它的令人吃驚的長期看好表現。當然,我們應該清楚假如低油價的情況出現了的話黃金價格走勢又會是怎樣的。請記住黃金和原油價格趨向于隨著時間共同變化。認為這里不會出現一個可以大體上觀察到的黃金和原油價格的de-coupling是很自以為是的想法。假如今年4月、5月和6月的情形延續的話,這種情況可能會發生;這一情況會影響到總體的關系,使其轉為負相關,甚至是可以忽略的。

    我的關于2007年黃金和原油價格的綜述就到此結束了。我希望在今年第四季度結束時,能夠再度回到這個話題,同時帶給你最新的數據。

    下次再見,保重身體并祝你們下一周過得愉快。

    Wendy

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